Первая покупка в проект 52/52 — ГМК Норникель
ГМК «Норильский Никель»: инвестиционный взгляд.
Компания «Норникель» — один из крупнейших в мире производителей никеля, палладия, платины, меди и кобальта.
▪️Отчет за 9 месяцев 2024 года:
✔️Чистая прибыль снизилась на 44,42 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 37,84 млрд рублей.
✔️Выручка + 3,6 %, достигнув 644,42 млрд рублей. Рост цен на медь частично компенсировал падение цен на металлы платиновой группы. Рефинансирование долгов в рубли и рост процентных ставок снизили чистую прибыль.
Отчетность «Норникеля» включает только данные Норильского дивизиона, без Кольского и Быстринского горно-обогатительных комбинатов. Данные по РСБУ, по МСФО компания отчитывается два раза в год за 6М и 12М. Финансовые результаты по итогам 12М 2024 г. будут опубликованы в первой половине февраля.
▪️Позитивные факторы:
✔️Недооценка: Акции торгуются с низким коэффициентом Р/Е (6,2х), что указывает на дисконт (около 25%) к историческому среднему значению мультипликатора. По EV/EBITDA – акции торгуются ниже исторической средней.
✔️ Рост цен на металлы.
✔️Возможный возврат к дивидендам: Несмотря на текущую паузу в выплате дивидендов ожидается, что ситуация с генерацией свободного денежного потока улучшится за счет высвобождения оборотного капитала, оптимизации инвестиционной программы. Ожидаемая отмена экспортной пошлины окажет поддержку, так как в данный момент пошлины, введенные в октябре 2023 г., нивелируют положительный эффект ослабления рубля на финансовый результат компании. Капитальные затраты в следующем году, скорее всего, как это обычно бывает у компании, будут ниже запланированных 2,1 млрд долларов. Это может позволить сгенерировать свободный денежный поток (FCF) в размере 1,7-2 млрд долларов, что составляет 11-14% от рыночной капитализации, что станет основой для выплаты дивидендов в 2025 году, обеспечивая доходность порядка 10%.
✔️Стратегический рост производства: Планируется увеличение производства металлов на 20-30% до 2028 года, что говорит о позитивных долгосрочных перспективах компании.
▪️Негативные факторы:
✔️ Низкие цены на металлы: Значительное снижение цен на никель (более чем на 40%) и палладий (и на палладий около 40%) негативно влияет на финансовые показатели.
✔️ Высокие процентные ставки: Рефинансирование долгов и необходимость привлекать фондирование на базисе КС+ привело к значительному росту расходов на обслуживание долга, что оказывает давление на свободный денежный поток компании (или «съедает» его).
✔️ Санкционное давление: Привело к росту оборотного капитала, снижая доступный свободный денежный поток.
✔️ Удлинение логистических цепочек: Усложняет работу компании, добавляет издержек, негативно сказывается на оборотном капитале и свободном денежном потоке
▪️Триггеры роста:
✔️ Восстановление цен на корзину металлов (если пойдет ралли на снижении ставки и росте спроса, то все металлы выигрывают). Возврат к выплате дивидендов.
✔️ Успешная реализация стратегической программы, направленной на сохранение финансовой устойчивости, повышения производственной эффективности и расширение производственных мощностей. Одна из задач которой организация производства меди в Китае (это одна из развилок). В случае реализации переноса части производства ближе к рынкам сбыта компания сможет решить оставшиеся вопросы по экологии, расширить международное сотрудничество и снизить санкционные риски на свою продукцию.Соответственно, производство будет ближе к рынкам сбыта, проблема с вредными выбросами в Норильске также будет решена. Медная продукция будет продаваться как китайский товар. Санкционное давление уйдёт.
Заключение:
Стратегия компании на ближайшие годы достаточно амбициозна. Да, прямо в данный момент она не готова лететь к звёздам. Но это - дело времени и определённых внешних изменений вкупе с внутренним развитием.
Целевая цена по прогнозу БКС на 12 месяцев — 150 рублей.
Атон - прогнозирует цену 175 рублей.
АКБФ ожидает роста стоимости акции до 182 рублей.
Компания Норникель входит в топ - 10 акций "ВТБ Мои Инвестиции".
Таким образом, акции «Норникеля» представляют интерес на среднесрочном и долгосрочном горизонте. Несмотря на текущие трудности, существенный потенциал роста, недооцененность компании, дивиденды и перспективы восстановления цен на продукцию делают их привлекательными для инвесторов с умеренной склонностью к риску.
Перейти на YouTube
Компания «Норникель» — один из крупнейших в мире производителей никеля, палладия, платины, меди и кобальта.
▪️Отчет за 9 месяцев 2024 года:
✔️Чистая прибыль снизилась на 44,42 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 37,84 млрд рублей.
✔️Выручка + 3,6 %, достигнув 644,42 млрд рублей. Рост цен на медь частично компенсировал падение цен на металлы платиновой группы. Рефинансирование долгов в рубли и рост процентных ставок снизили чистую прибыль.
Отчетность «Норникеля» включает только данные Норильского дивизиона, без Кольского и Быстринского горно-обогатительных комбинатов. Данные по РСБУ, по МСФО компания отчитывается два раза в год за 6М и 12М. Финансовые результаты по итогам 12М 2024 г. будут опубликованы в первой половине февраля.
▪️Позитивные факторы:
✔️Недооценка: Акции торгуются с низким коэффициентом Р/Е (6,2х), что указывает на дисконт (около 25%) к историческому среднему значению мультипликатора. По EV/EBITDA – акции торгуются ниже исторической средней.
✔️ Рост цен на металлы.
✔️Возможный возврат к дивидендам: Несмотря на текущую паузу в выплате дивидендов ожидается, что ситуация с генерацией свободного денежного потока улучшится за счет высвобождения оборотного капитала, оптимизации инвестиционной программы. Ожидаемая отмена экспортной пошлины окажет поддержку, так как в данный момент пошлины, введенные в октябре 2023 г., нивелируют положительный эффект ослабления рубля на финансовый результат компании. Капитальные затраты в следующем году, скорее всего, как это обычно бывает у компании, будут ниже запланированных 2,1 млрд долларов. Это может позволить сгенерировать свободный денежный поток (FCF) в размере 1,7-2 млрд долларов, что составляет 11-14% от рыночной капитализации, что станет основой для выплаты дивидендов в 2025 году, обеспечивая доходность порядка 10%.
✔️Стратегический рост производства: Планируется увеличение производства металлов на 20-30% до 2028 года, что говорит о позитивных долгосрочных перспективах компании.
▪️Негативные факторы:
✔️ Низкие цены на металлы: Значительное снижение цен на никель (более чем на 40%) и палладий (и на палладий около 40%) негативно влияет на финансовые показатели.
✔️ Высокие процентные ставки: Рефинансирование долгов и необходимость привлекать фондирование на базисе КС+ привело к значительному росту расходов на обслуживание долга, что оказывает давление на свободный денежный поток компании (или «съедает» его).
✔️ Санкционное давление: Привело к росту оборотного капитала, снижая доступный свободный денежный поток.
✔️ Удлинение логистических цепочек: Усложняет работу компании, добавляет издержек, негативно сказывается на оборотном капитале и свободном денежном потоке
▪️Триггеры роста:
✔️ Восстановление цен на корзину металлов (если пойдет ралли на снижении ставки и росте спроса, то все металлы выигрывают). Возврат к выплате дивидендов.
✔️ Успешная реализация стратегической программы, направленной на сохранение финансовой устойчивости, повышения производственной эффективности и расширение производственных мощностей. Одна из задач которой организация производства меди в Китае (это одна из развилок). В случае реализации переноса части производства ближе к рынкам сбыта компания сможет решить оставшиеся вопросы по экологии, расширить международное сотрудничество и снизить санкционные риски на свою продукцию.Соответственно, производство будет ближе к рынкам сбыта, проблема с вредными выбросами в Норильске также будет решена. Медная продукция будет продаваться как китайский товар. Санкционное давление уйдёт.
Заключение:
Стратегия компании на ближайшие годы достаточно амбициозна. Да, прямо в данный момент она не готова лететь к звёздам. Но это - дело времени и определённых внешних изменений вкупе с внутренним развитием.
Целевая цена по прогнозу БКС на 12 месяцев — 150 рублей.
Атон - прогнозирует цену 175 рублей.
АКБФ ожидает роста стоимости акции до 182 рублей.
Компания Норникель входит в топ - 10 акций "ВТБ Мои Инвестиции".
Таким образом, акции «Норникеля» представляют интерес на среднесрочном и долгосрочном горизонте. Несмотря на текущие трудности, существенный потенциал роста, недооцененность компании, дивиденды и перспективы восстановления цен на продукцию делают их привлекательными для инвесторов с умеренной склонностью к риску.